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标题: 汽车业亏损季警报长安一汽广汽均报亏损 [打印本页]

作者: 山水城市 时间: 2011-11-5 08:58
标题: 汽车业亏损季警报长安一汽广汽均报亏损
本帖最后由山水城市于 2011-11-5 09:03 编辑

汽车业亏损季警报

2011年11月05日 04:35
来源：经济观察报作者：刘晓林

2011年行至10月时，中国汽车业第一张重磅亏损财报诞生。盘踞西南、背景雄厚的长安汽车[0.00 0.00% 股吧研报]第三季度1.42亿元的亏损拔得“头筹”，紧随其后，另一家同样重量级的国企上市公司一汽轿车[10.48 0.77% 股吧研报]也发布了净亏4900万元的第三季财报。而半年报中已经出现“小幅”亏损的广汽长丰[16.10 -0.80% 股吧研报]财务状况继续恶化，三季度亏损额达到1亿元。三张财报拉响了车企亏损的“警报”。
顶不住的不仅仅是长安、一汽轿车两家急于整体上市的国企，前三季度，国内主流车企中只有上汽和长城汽车[12.37 0.16% 股吧研报]保持同比上升势头。而绝大部分车企在单车利润下滑至近年低点的同时，企业现金流的空前压力也在政策大伞收起后被清楚地“晾晒”在阳光下。
这即是“优惠政策退出、成本上升、销量下滑”等被写入财报的外在因素无法完全解释的。不过长安2010年近300亿元的疯狂投资和一汽集团急于整体上市而展开的自主产能扩张或许能呼应上述车企目前的资金链危机。
“大规模的滚动式投资必将给企业的后续发展带来沉重的资金负担。”西南证券[11.18 0.54% 股吧研报]分析师刘峰指出，国内车企显然没有对必然会结束的“2010年狂欢季”做好准备，内在盈利能力的缺失和盲目扩产下的资金透支为“亏损季”的到来早已做好了铺垫。

现金流压力空前
进入2011年，长安汽车月销量一路下滑，终于在“金九银十”的第三季度陷入亏损。长安汽车三季度财报显示，其净利润为-1.42亿元，同比下滑140%。而2009年长安汽车净利润同比飙增43倍、2010年同比也攀升80%。
长安汽车解释称，利润下滑主要是受到微车销量下降影响。受2010年小排量政策刺激下的微车销量大增鼓舞，长安今年为微车设下的计划是销售100万辆，但截至9月，微车只卖出了46.96万辆。长安前9个月的汽车总销量为126.7万辆，离全年目标240万辆同样遥不可及。
这已是长安连续三季度营收和净利都持续下滑，相对于微车下滑的解释，长安财报上的另一项数据更能说明问题：投资活动产生的现金流量净额从去年同期的-5.88亿元猛至-29.14亿元，同比减少395.19%，长安解释称主要原因是新增鱼嘴基地和北京长安项目固定资产投资以及购买长安商标所致。
业内分析指出，长安大规模扩张的后果正在显现。一个最直观的数据统计是，长安2010年新建项目的总投资额是其2009年利润的10倍多。2009年，长安汽车利润总额为23.83亿元，而2010年，仅在深圳、合肥和河北定州、北京四地，长安汽车的投资总额就达250亿元。这意味着，在长安保持2009年盈利水平的前提下，需要将今后10年的利润都投入才能保证这几十项产能和基地的扩建。
但截至9月底，长安汽车今年的利润总额只有9.31亿元，与去年同期的17亿元相比，下滑了45%。
面对业界的“责难”，长安汽车董事长徐留平以“这些投资并非一次性支出，而是滚动投入”作为回应。但在2011年这样的年景，长安仍需拿出上亿元维持扩张项目的建设，这种“滚动式投入”造成的“长痛”效应同样难以应付。
从财务数据上看，唯一幸运的是，其总资产负债率仍控制在60%以内，且与去年同期相比出现下滑。但仔细分析其资本构成便可发现，资产总额的增长正是在频繁收购、四处扩张的基础上得到提升的，而更能显示企业现金流状况的流动资产与流动负债比率却并不乐观。财报显示，截至9月底，长安汽车的流动负债已达173亿元，超过总计155亿元的流动资产规模。
长安财报呈现出的是一个承受着巨大现金流压力、资金链风险极高的企业。财报显示，年初A股增发募集的34.45亿元是长安前三季度最主要的融资活动，也是前三季四项现金流量项目唯一增长的项目。受销量下滑影响，长安前三季度经营活动现金流由去年同期的41.5亿元下滑至13.9亿元，跌幅达66.67%。
不过，这笔融资并未解决长安的资金危局，为了募集更多资金，从今年7月到9月，长安连续接待了7批前来“了解公司业务”的基金和券商，但这也未能阻止券商对其前景的风险“预警”。据悉，目前多家证券机构对长安进行重新评级，其中，中金公司给予长安“审慎推荐”的评级，而西南证券则在长安中报出炉时就将其评级下调为“中性”，刘峰表示，“中性”已经在提醒谨慎接触，再往下就是“回避”了。
同样在第三季度拉响亏损警报的还有一汽轿车。财报显示，一汽轿车第三季度净亏4990万元，预计2011年全年利润在3.72亿至9.30亿元之间，较去年同期大幅下降50%-80%。一汽轿车表示，货币政策收紧、成本升高、鼓励政策退出等一系列因素使公司产品受到了较大冲击。

一汽轿车财报显示，其预付款项从年初的6160万元增长至三季度末的5.2亿元，增幅高达752%，主要原因就是为三季度期末预付在建工程项目款及采购进口零件预付款增加所致。而就在今年8月，顶着巨大的资金压力，一汽轿车宣布斥资35亿元上马三大整车项目和产能扩建工程。

值得注意的是，长安与一汽轿车同时承载着整体上市的预期。一个共识是，当“大长安”、“大一汽”的规模扩张被赋予了特殊的意义时，风险控制便变得不堪一击。刘峰也表示，从长远规划来讲，长安与一汽的扩张确实存在诱人的盈利预期。但随着市场的降温和资金链收紧，后续投入的资金压力很可能成为销量下滑之外又一根“致命”的“稻草”。

寅吃卯粮与后续乏力
长安和一汽轿车并不是孤案，绝大多数车企都跌在了大幅下滑的通道中比亚迪[25.04 -1.18% 前三季度净利润下滑85%,江淮汽车[7.59 1.20% 股吧研报]、一汽夏利[7.09 0.42% 股吧研报]第三季度净利润也分别下滑了87%和62%。
在这些企业中，比亚迪的现金流压力最大。今年上半年，其仍处于“在建”状态的项目包括8个工业园、3个新工厂以及海外投资，涉及总投资额74亿元，其他已经承诺的投资项目总额更是接近百亿元。而截至9月末，比亚迪的净利润只有3.52亿元。
最新披露的三季报显示，比亚迪的资产流动比率仍维持着今年以来的高压状态：流动资产仅有198.36亿元，流动负债却高达310.16亿元。
江淮汽车同样是高负债，截至今年9月底，其流动资产为97.04亿元，而流动负债则达到109.89亿元。
企业整体资金面的恶化同时导致了融资的困难，今年以来，无论是长安年初的增发，还是长城回归A股的破发，以及比亚迪A股上市后的一路大跌，在某种程度上，都是在为前两年的冲动和盲目扩张埋单。
长期研究车企增长模式的业内人士表示，由于这些产能扩张的规划都是在去年车市情况大好的背景下做出的，在今年逆转直下的市场环境中，前两年的过度透支便不可避免地转化为企业难以承受的资金压力。
与此同时，在大规模投资的后续压力增大和主营销售收入大幅下滑的双重挤压下，****补贴对于车企盈利的重要性在今年得到空前凸显。
第三季度，长安汽车的营业外收入从1174万元猛增至1.26亿元，增幅高达971%。这笔增长的主要来源就是9064万元财政补贴，而比亚迪在过去三年中，****补贴所占净利润的最高比例为28.15%，但今年上半年，1.53亿元的****补助在当期净利润中的占比高达55.71%。

刘峰表示，获得****补贴可以被看作是对企业未来成长性的肯定，但当这部分补贴占据了盈利过多的比重时，也映射出企业现阶段盈利能力的低下。
此外，对合资企业利润分成的依赖也是车企暴露出的另一大硬伤。

今年第三季度，长安福特马自达和江铃控股两家合资企业“上缴”给长安的投资收益仅为1.8亿元，同比下降了58.62%，是长安亏损的主要原因之一。一汽夏利也因为一汽丰田利润贡献的降低而使利润大幅下滑。

显然，车企在冲动性扩张的同时却没有培育起自主盈利能力。统计显示，长安虽然自主品牌销量有所上升，但第三季度销售毛利率仍跌至近年来的低点13.18%。而一汽轿车毛利率也从去年同期的14.3%降为11.9%。

在刘峰看来，“车企盈利仍没有从政策驱动过渡到内在自主增长的方式”，这显然不具备可持续发展性。

今年年中，工信部相关负责人已明确表示，****不会主动“救市”，因此，2012年，如何在自负盈亏的模式中修复资金链，将是整个行业的一大课题。

作者: 山水城市 时间: 2011-11-5 09:04
本帖最后由山水城市于 2011-11-5 09:06 编辑

长安汽车：2011年3 季报点评
2011年11月03日 16:05
来源：西南证券研究所作者：王剑辉

公司评级：中性
评级变动：维持（首次）评级
事件：
长安汽车（000625）发布2011年第3季度报告。长安汽车第3季度实现营业收入50.69亿元，同比下降18.59%；归属于上市公司股东净利润-1.42亿元，同比下降140.40%；基本每股收益为-0.03元。
点评：
公司业绩呈逐季下滑态势，第4季度恐将继续恶化。
今年前3季度，公司累计实现营业收入196.07亿元，同比下降14.21%；归属于上市公司股东净利润8.98亿元，同比减少47.79%。其中，1季度公司实现营业收入为81.65亿元，随后在第2和第3季度，营收以大约21%的幅度逐季递减，第2和第3季度的营业收入分别下降到63.72和50.69亿元；净利润指标表现出同样趋势，由1季度的7.22亿元，下降为第2季度的3.17亿元，第3季度公司出现亏损，净利润为-1.42亿元。因节能补贴新政出台实施，公司入选补贴目录车型大为减少，第4季度公司业绩有继续恶化趋势。
产品销售下降。
第3季度，公司共销售汽车33.19万辆，比去年同期下降8.87%，其中微车约为10.77万辆。前3季度，公司共销售汽车125.72万辆，同比下降6.02%。其中微车销售46.96万辆，同比下降24.95%。第3季度汽车销量降幅高于前3季度销量同比降幅，显示公司销售状况在第3季度继续下滑。公司的主力微车车型，去年因受益于“汽车下乡”、“购置税减征”等优惠政策而销量大增，今年相关政策退出后，销售量受到较大冲击。第4季度开始实施节能补贴新政，公司原入选补贴车型共有23款，实施提高准入门槛的新补贴政策后，本次公司仅入选志翔、奔奔MINI和欧诺等3个品牌5款车型，对4季度以及来年销售造成不利影响。
公司投资收益下降，销售毛利率较低。
投资收益在公司盈利构成中所占比重较大，1~6月，公司投资收益10.35亿元，同比去年9.75亿元上升6.15%，本季度，公司获得投资收益1.80亿元，较去年同期下降58.62%。公司第3季度销售毛利率13.18%，降低到近年低点。公司投资收益减少，毛利减少，此二者双双挤压了公司的利润空间。
投资评级
第3季度，微车销售继续下滑，公司自主品牌以及微车产品原本毛利较低，原材料价格上涨进一步加剧了公司盈利不佳的状况。公司2010年基本每股收益为0.87元，预计2011、2012和2013年的每股收益分别是0.20元、0.22元和0.25元，对应的PE分别为22、20和17倍。维持原“中性”评级。

对长安汽车的再分析

2011-11-04 08:26:09 作者：淡定淡定

长安汽车是所有上市公司中业绩弹性最大的，你可以通过过去8年的财报检验。现在的长安汽车业绩下滑，但可以相信这次下滑一定没有2008年那样厉害，在上证1667点时，长安3.4元，上证反弹到3400点是，长安反弹到16.3元，是同期指数涨幅的接近4倍！于此同时，2010年长安的业绩，就从2008年的1分涨到2010年的0.87元。这个弹性是上海汽车、一汽轿车、江铃汽车、宇通客车、福田汽车等远远不及的。2011年，长安的业绩下降比其他汽车快，相信2012年及以后长安业绩的上升会远远高于其他汽车股。

长安企业在2012年到2013年，将是脱胎换骨的年代，理由如下：

1、正常年份（汽车产业景气正常），长安汽车的每股收益0.4元。

2、第一此核定的节能补贴车全国400多种，长安只有20余种，占五分之一，第二次节能补贴车，全国40多种，长安占5种，占十分之一还多，可以预测在2012年，长安节能车的效应会释放业绩；增厚业绩每股0.1元；

3、长安回购B股股本减少三分之一，业绩增厚0.17元；

4、重庆第三工厂2012年第一季度投产，年底达产，第三工厂达产后正常年份可以实现10亿元利润，每股增厚利润（回购完成后）0.27元；

5、长安资源整合，减少内部竞争，长安福特和长安马自达分家，将为每股贡献利润0.1-0.15元；

6、长期以来，福特在中国耕作近20年，但由于对中国汽车市场前景的错误判断，目前在中国的地位大大落后与大众、通用、丰田、本田、雷诺等公司在中国的地位，与福特在全球汽车市场的竞争地位也极为不相称。为此，前不久福特全球CEO穆拉利到长安，探讨彻底改变福特在中国市场的弱势地位，计划将其高端车林肯导入长安第三工厂，这个车在全球都是高端车，这个车导入长安，是想实现福特在中国市场的领先地位。如果这个战略得以实施，你无论怎么估计它对长安的重大正面影响都不过分.在此，我们保守估计它会为每股增厚0.3-0.5元的利润。这样，至迟2013年财报时，长安每股收益（回购后不增加股份）会达到1.44-1.64元。

B股的股东除了IPO低价出了一点钱外，多年分享公司的净收益，对公司形象有损，对A股股东不公。若以B股价格这算，诺大一个长安汽车的市值仅80多亿元，买现在长安汽车多由工厂所占地皮都不够，更不用说重置成本了。这些，可能就是长安近几年来一致谋求回购B股的重要原因。想到这些，你对长安应该是什么股价，应该有一个客观的判断了！

想想当年上海汽车每股多少钱？2010年长安每股多少钱？江铃汽车每股多少钱？因此我们有理由相信，长安在2013年前后，一定是一个股价30元你还认为便宜，还要抢着买的公司！

作者: 山水城市 时间: 2011-11-5 09:04
。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

作者: 上海百事通 时间: 2011-11-5 09:10
长安四处圈地，不搞点实在的，还要越来越落后。

作者: 西の戦士 时间: 2011-11-5 12:45
坐等“泡椒兔”这个业内专业人仕蹦哒出来反驳楼主！

作者: routson 时间: 2011-11-5 13:48
垮了吧

作者: djg2008 时间: 2011-11-5 13:55
长安。。。。。。。。

作者: jackchiang 时间: 2011-11-5 13:59
给黄老大说准了。

作者: 渔城烟雨 时间: 2011-11-5 14:03
长安在为前几年的大跃进买单

作者: 老想换车 时间: 2011-11-5 14:15
错误地估计了形势，汽车消费在降温。。。

作者: 恒星的恒心 时间: 2011-11-5 19:12

上海百事通发表于 2011-11-5 09:10
长安四处圈地，不搞点实在的，还要越来越落后。

长安的上家是****直属企业——中国兵装，总部在北京，就不劳魔都淫费心啦......

作者: 长湖水 时间: 2011-11-5 21:28
还是黄能看清市场啊。

作者: zhenyi911 时间: 2011-11-5 23:07
龟城投入巨资引进的组装长看来恼火了，损失最大的应该是龟城，目前最紧张的也是龟城。

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