项目融资方需要“换位思考”

路灯下的蜗牛

价值中国：作为一个企业战略，投融资，市场营销等领域的跨界专家，您能否从管理和营销的角度来分析一下我国的融资者的特点？在您接触的案例中，融资者最缺乏的是什么？很多人讲，当今社会理应“胆商第一、情商次之、智商最次”，您认为对一个创业者、或者说是融资者来说，真正的融资团队CEO的哪个方面最重要？

周春兵：应该说国内需要通过股权融资的企业大部分是企业遭遇资金发展瓶颈而采取的行为，有的是战略上的扩张，即需要上马新的项目或进入新的领域；有的是企业现金流发生问题而难以持续；当然，也有的纯粹是IPO前为了财务数据更好看而已。

在我这么多年的投资顾问经历中，感觉融资者最缺乏的是“换位思考”，想象一下，如果你自己是投资方，为了追求更大的回报，你会投什么样的企业呢？搞明白这一点，你跟投资者交流就会非常容易。我曾经碰到这样的融资者，一个融资的主要目的是为了还银行的贷款，还有一个公司的现金用来做股票，但希望通过融资投资新的项目，这样的融资者自己的心态本身就有问题，其结果可想而知。对创业者而言，好的商业模式、保持持续的创业激情和为股东负责最重要，投资者也最看重这些。

价值中国：PE和VC已经成了不可分割的两个概念，如著名的PE公司凯雷就在VC领域也有所涉猎。放眼全国，如家、携程、分众等行业巨擘的例子不胜枚举。PE和VC的区别除了投资阶段上的，还有其他方面的吗？

周春兵：当然有，一般VC比较偏重于“五新两高”的行业（新能源、新材料、新农业、新商业模式和高科技、高成长等），虽然风险大，但未来的爆发力和成长性也大。

价值中国：随着我国资本市场的不断开放和发展，资本市场的优化配置会变得越来越容易。但截至目前，我们也可以看到中国的股票市场、衍生产品市场、金融中介市场和制度法律体系的种种不健全。这种不健全会给我国的VC/PE行业的发展造成怎样的影响？

周春兵：不利的影响很多，如原来国家鼓励VC/PE采取有限合伙的方式，但后来由于上市公司法人持股的问题没有明确的解决方法，使得有限合伙的PE入股拟上市公司又变得模糊起来，搞得有些PE很被动。希望zf相关部门在制定政策时有统筹和前瞻性的规划，不要考虑欠周或模糊不清。

价值中国：金融危机的到来让中国的VC从业者重新洗牌，也大大的打击了部分LP的信心。在和经济学人首席经济学家林德康的沟通中，林先生认为三至四年后，第二轮经济危机将席卷而来，您如何看待？如果真的有第二轮经济危机，会对那是的中国VC造成怎样的影响？我们的VC从业者应当从现在起做些怎样的努力，才能使得自己的损失降到最小，甚至如红杉资本一般依旧能够在危机中保持强劲增长？

周春兵：中国的VC才刚开始，潜力很大。至于说第二轮经济危机，我无法判定。我个人感觉，只要中国的房价不要上涨太快，经济就不会有什么大问题；其实对VC而言，跟企业一样，在经济下行前保持充足的现金流，而在经济上行前，多持有一些资产（企业股权），这样才能规避风险而保持稳健发展。　

价值中国：一个企业经过PE/VC的培育至发展成熟可能需要几年甚至十几年的时间，而投资者获利退出的方式和渠道有很多，比如收购、兼并和IPO。那么VC如何去选择退出的方式？在目前我国的资本市场不健全、退出机制不顺畅的背景下，VC通常会选择哪种方式退出？在目前的资本市场上，不同方式获利退出的比例各占几许？对于不同的项目，一个公司一般会以几倍的PE进行收购？

周春兵：其实VC选择的退出方式也是根据公司自身和资本市场的大环境，如果能通过IPO退出最好，但有时候如果投资的项目短期内难以达到IPO的标准或资本市场处于低潮时，采取向同行或其他投资方出售转让的方式也是较好的选择，如最近DMG（地铁媒体运营商）的整体转让。

在创业板没推出之前，VC的退出方式确实有限，一般到海外IPO；但现在创业板推出、中小板的IPO额也在不断增长，VC通常就会选择IPO的方式退出了。如深圳达晨创投、深圳创新投等本土投资公司成为创业板的最大赢家。

入股或收购的PE值没有绝对的标准，一般根据所处的行业、二级市场状况等会有周期性变化，5~10倍的PE比较常见。　

价值中国：很多投资者为了尽快融到资，在一些VC的指引下选择了借壳上市。美国自1934年已开始实行借壳上市，由于成本较低且成功率甚高，所以越来越受欢迎。在我国选择借壳上市的企业效果如何?借壳上市是不是一种次佳的选择？在业界内是否存在着VC为尽快获利退出而让企业在海外借壳上市的现象？美国的VC经历了蓬勃发展的阶段，也经历了互联网泡沫的低迷时期，您认为我国的VC将来发展的最大障碍是什么？

周春兵：中美的资本状况差异性较大，在美国OTC市场买个壳成本很低，但在中国，目前壳资源还是比较值钱，且可能存在的或有债务/风险等，在资本市场IPO正常的情况下，真正好的企业一般不会选择借壳上市，而会直接IPO。当然，如果有些资金方主要目的是为了通过二级市场获利，那就另当别论了。

中国的VC盛宴，其实刚开始，未来发展潜力巨大。至于说将来发展的最大障碍，目前还看不出来。

价值中国：在美国，社保基金是VC和PE的重要来源，但在我国，特殊的国情使得社保基金涉足VC变得困难，同时，金融服务业的落后导致的信息不对称使得大量的民间资本不能进入资本市场。另外一方面，保险行业开始涉足房地产市场吹响了保险行业向资本市场进军的号角。您如何看待我国的LP资源？中国的经济快速发展是不是会催生出更多的“天使投资”者？社保基金能否像在美国一样顺利登陆VC市场？而除社保基金外，像保险这样的盈利能力高、市场前景良好、需要资本运作的行业有没有可能染指VC？

周春兵：中国的LP资源丰富，关键是LP与GP之间的信托关系和责任目前国内并不是太好，而这一点欧美国家就非常成熟了。专业分工，才能使该产业良性发展。

经济的发展和资本市场的成熟，天使投资人会越来越多。就像你的朋友有个比较不错的项目，而你们关系不错，你出个5万、10万的入点股，这样的事很正常。

至于说社保资金和保险资金进入PE/VC，其实早就开始了，平安就有专门的PE投资公司，这个门只会越来越大。本文由：招商外包公司编辑，更多信息请参考：www.xfzhaoshang.com