平安证券：买入厚积薄发 迎行业的拐点

天下雨了吧

平安证券：买入厚积薄发 迎行业的拐点

    玉米行业现拐点：政策拐点：农业部调减面积目标已提前完成，2016、17年分别调减3000、2000万亩以上，十三五目标是到2020年调减5000万亩，政策压力减少；供求层面，因种植面积下调及单产下滑，预计今明两年玉米供给趋紧，而饲用需求稳步增长，生猪定点屠宰量5、6月增速超过23%，供需共振支撑玉米价格稳步上涨；库存压力逐步消减，饲用消费更偏好新产玉米；种植利润拐点：玉米种植利润回升，替代作物花生、大豆种植利润下滑。黄淮海土地租金成本有所下降，有利于种植业利润回暖。玉米种植利润是种业主要驱动力，行业整体回暖利好登海种业。股票交易中心更多的资讯可以参考平安证券官网。

     产品梯队清晰，储备充足：登海种业主导产品先玉335、登海605、登海618在2017/18种植季或受益于行业反转。新品储备方面，2017年4月公司国审初审品种，在黄淮海地区的单产等指标遥遥领先竞争对手，在春玉米播种区表现亮眼。

    不断揽入新种质资源，完善子公司利益共享机制。公司的成长主要来自两方面，新优质种质的商品化、既有品种销售的内生增长。1、通过与拥有优质种质的自然人、种企成立合资公司，将种质资源补充到子公司中，如2017年与圣丰种业成立登海圣丰、与神华种业成立登海宇玉、与万俊伟等成立登海中研。2、从子公司股权层面加大对子公司管理层的支持力度，建立风险共担、利益共享的机制，如2017年对子公司黑龙江登海、山西登海、吉林登海、辽宁登海的增资并转让股权于子公司管理层。

     公司是长期专注作物育种及高产研究的育繁推一体化种企龙头。在行业近两年低迷背景下持续锤炼核心竞争力。品种储备的丰富和激励机制的完善，将在行业拐点来临时为公司提供充足增长动力。短期关注公司Q3预收款以及库存变化，中长期关注玉米价格景气度。我们预测2017、2018、2019年公司净利润4.0、6.3、7.7亿元，同比增长-8.6%、56%、22%，对应PE28.9倍、18.5倍、15.2倍。2018年公司估值相较同类公司估值存在明显低估，万得一致预期2018、2019年EPS0.66、0.78元，我们认为市场对公司存在较大预期差，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：玉米价格大幅波动的风险；政策变化的风险。证券交易更多的资讯可以参考平安证券官网。