去库速度逐渐放缓 期货开户铜价上行幅度已较有限

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　　综述：
　　期货开户供需方面来看，6 月 25 日干净铜精矿 TC91.8 美元/干吨，继续小幅上行。硫酸价格局部地区跌幅较大，但加工费高位可以弥补部分冶炼厂利润。海外铜矿虽有因火灾和天气因素暂时停产情况，但目前影响不大。国内主要精铜杆企业周度开工率 62.68%，较上周回落 7.71，符合前期预期。据SMM，周内铜价持续上行，上海地区现货升水居高不下，端午节前下游备货意愿不高，精铜杆企业完全以销定产、按需采购。同时由于前期成品库存已偏高，而上周消费一般，炼厂成品库存压力较大，端午节部分铜杆厂检修或停产。但本周大部分将恢复生产，预计开工率会有所回升。6 月25 日我的钢铁调研中国铜市情绪指数为 38.7，较上周回落 7.96。库存方面，国内去库速度放缓，LME可用铜库存大幅下降。
　　宏观方面，欧元区和美国 6 月制造业 PMI 均大幅走弱，欧美经济衰退预期上行，压制海外需求；中国一年期和五年期LPR 同步下调10 个基点，市场依旧期待各项政策支持。
　　综合来看，海外衰退预期和国内复苏预期并存，目前宏观情绪较为敏感。国内经济缓慢复苏的现实使得铜短期需求不佳，叠加逐渐进入淡季，去库速度逐渐放缓。但绝对库存总量仍处历史低位，且调研显示持货商库存较低，挺价意愿较强，铜仍有一定支撑。短期铜预计高位震荡，但上行幅度较有限。
　　一、行情回顾
　　上周沪铜主力价格重心小幅上行，6 月 21 日收于 68930 元/吨，较上周五涨幅约0.4%。伦铜上周前期维持震荡走势，但随海外 PMI 数据公布、美联储鹰派发言、美元指数小幅上行，周五伦铜大幅下跌，收盘价 8419 美元/吨，较上周五跌幅约1.9%。
　　二、基本面情况
　　1.宏观消息：
　　欧元区 6 月综合 PMI 从 52.8 直降至 50.3，制造业 PMI 更是连续6 个月下滑至43.6；其中德国制造业 PMI 录得除疫情外的历史低值 41，第二季度GDP 或将再度萎缩。美国PMI也开始走弱，Markit 制造业 PMI 从 48.4 大幅下降至 46.3。整体欧美的PMI 数据开始带来经济衰退的预期。
　　美国商务部周二公布的数据显示，美国 5 月新屋开工年化总数为163.1 万户，远超市场预期的 140 万户，高于 4 月经下修后的 134 万户，29.1 万户的增幅为1990 年1月以来的最高水平。美国 5 月新屋开工年化月率为 21.7%，为 2016 年10 月以来最高水平。此外，美国 5 月营建许可月率初值为 5.2%，远超市场预期的 0.9%。房屋数据依旧具有韧性。
　　人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期贷款市场报价利率(LPR)。其中，1 年期 LPR 为 3.55%，上月为 3.65%；5 年期以上 LPR 为 4.2%，上月为4.3%。1 年期LPR、5年期以上 LPR 均较上月下降 10 个基点。其中，5 年期以上 LPR 下调将有利于降低购房者的置业成本。6 月 LPR 报价下行体现了在 MLF 利率下调的引导下，企业和居民贷款利率将出现新一轮下调，进而带动有效信贷需求回升。本月 LPR 下调也说明新一轮稳增长措施正在加码，后续财政、货币政策都有可能出台增量政策稳经济大盘。