歌斐资产展望未来投资策略！

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　　过去几年，消费升级是主线，这其实是经济转型的结果。但今年没有地产做增长引擎，财政预算约束没有基建，全球产业链有望复苏则中国出口上行动力变弱，经济会承受巨大压力。在这样的环境下，促转型的重要性可能被延后。

　　所以歌斐资产从阶段性来看，可以看到一些低估值的周期性行业在涨，有一个非常明显的修复动力。但从全年或者更长远来看，成长性和确定性又是非常稀缺的。

　　因此，稳增长和促转型都会在不同阶段以不同的表现形式出现。

　　因此策略应该从这几个方面出发：

　　股票策略

　　从全年的维度上来看，股票资产处于企业盈利下行和流动性宽松的力量交织中，整体持中性观点。同时产业政策偏暖，股票风格和行业的结构性机会将比较丰富。

　　风格方面，经过去年风格的极致分化和充分演绎，今年风格预计将更加均衡，宏观驱动来讲，成长和小盘风格仍有正向驱动：盈利下行期市场着眼于远期盈利和盈利稳定性，这将有利于非周期板块和成长板块；同时流动性宽松期，中小市值风格仍有正向驱动。

　　量化多头方面，股票量化的持仓比例已经从超配降低到标配的水平。经过2021年量化规模，特别是头部管理人规模迅速扩张，整个创造超额收益的外部环境是越来越高的。所以今年我们会控制比例，仍将继续挖掘中小型管理人。

　　债券策略

　　2021年，歌斐资产配置了不少混合型债券基金。这类基金在去年打新部分增强了收益，债的部分也稳住了波动，同时其权益和转债部分的配置与我们持有的主观做多和量化策略呈弱相关性，有效降低整体组合的波动和相关性。

　　目前，稳健策略中还是以混合债基配置为主，歌斐资产也会继续寻找更多以创造真正绝对收益为主，且能明显降低与我们组合其他策略相关性的管理人。

　　尾部策略

　　管理期货和宏观对冲策略是歌斐资产尾部风险对冲策略中的代表性策略。虽然样本空间少，但是确实在关键时刻都起到了重要作用。历史上，2015年的股灾，2016年的熔断，还有在2018年大幅下跌的过程中，歌斐资产配置的尾部风险对冲策略都起到了比较好的作用，2021年着眼于宏观高波动和转折，我们对尾部策略有重点配置。

　　但今年来看，由于宏观波动收敛，政策偏稳，尾部策略的预期回报有所降低。

　　2022年，歌斐资产保持谨慎乐观的态度，将积极把握市场的结构性机会，希望在策略的丰富度上，攻守平衡上，市场适应度上能做的更好。既在策略层面做到分散，又在管理人层面严格把关，在为客户创造更多价值的同时，也坚守风险。