社融数据也从一定程度上反映出了这一“债股替代

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　从新增人民币贷款投向来看，自上月贷款投向结构回归常态之后，非银金融机构贷款在9月的规模仍然非常小。数据显示，本月贷款投向居民户、非金融性公司和其他部门、以及非银行业金融机构的贷款规模分别为4218亿、6263亿和23亿。其中非银金融机构贷款由上月的356亿进一步下降至23亿。由此可见，救市政策已经告一段落，股市近两个月进入小幅合理波动范围。
　二、社融中信贷占比显著提高， 债股替代效应进一步扩大
　　数据显示，社会融资规模增量前三季度为11.94万亿元，较去年同期少增5786亿元，可见经济下行压力较大影响到实体经济前三季度融资总体需求。然而9月社会融资规模新增1.3万亿，较去年同期多增1645亿元，同比增速达14%。然而社会融资规模的快速增长，主要还是受人民币信贷快速增长的影响，9月新增人民币贷款在新增社会融资中占比高达81%。受股市前期剧烈波动且近期趋稳的影响，债券融资规模9月新增较多，达3989亿元，而非金融企业境内股权融资仅新增46亿，相对于年初几个月出现明显下降。由此可见，前期股市剧烈向下波动，国内投资者信心受到冲击，短期市场信心的恢复仍需要时间。一些机构投资者从6月起已经转战债市，也就造就了近一段时间国内债市相对于股市的火爆。社融数据也从一定程度上反映出了这一“债股替代效应”。
　三、多重因素导致M1同比加速，M2运行态势相对平稳
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　　9月份，广义货币M2增速基本和上月持平，环比略有下降，但同比仍并保持在13%以上增速。值得关注的是9月M1环比、同比增速都继续快速上升，同比增速较8月多增2.1个百分点，达11.4%。M1实现快速上升的主要有以下几方面原因：一是8月M1的快速增加对于今年后几个月的同比余额基础效应会推高M1同比增速，并且去年9月M1同比增速处于减速状态，两方面效应叠加必然会进一步推高9月M1的同比增速；二是企业短期经营性资金需求或许正在逐渐提高，这一点从人民币信贷中短期贷款9月快速增加中体现出来。而这一部分短期贷款中企业所贷部分对于企业单位活期存款也是有一定正的贡献的;三是前期投资股市的资金回流企业活期账户对M1的快速上升也起到不可忽视的作用。从近2月人民币存款结构上可以看出，非银行金融机构的存款大幅减少，8月减少7956亿元，9月减少12244亿元，这部分减少的资金很大一部分属于投资国内资本市场的资金因股市不景气而出现了回流。部分回流企业单位活期存款账户的资金就会对M1有一个显著的推升作用。