平安证券：浅谈智飞生物行业复苏、否极泰来

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平安证券：浅谈智飞生物行业复苏、否极泰来

　全景网3月14日讯 智飞生物(300122)公司公布2016年年报及2017年一季度业绩预告。2016年实现营收4.46亿元，同比下降37.43%；实现归属净利润3252万元，同比下降83.53%，扣非归属净利润2703万元，同比下降85.68%；实现EPS0.02元/股；基本符合预期。分红每10股派现0.10元（含税）。2017年一季度预计盈利4440-6216万元，同比变化-25%到5%。证券交易官网更多的资讯可以参考平安证券官网。

　　平安证券近日发布研究报告指出，行业冲击致业绩下滑，销售已在恢复过程中：2016 年 3 月山东疫苗案后，国家一度喊停二类苗的销售与配送，而之后CDC 等相关部门的调整也使得疫苗供销在更长时间内处于停滞状态。国内的二类苗制造商面临终端不畅和经销商退货的双重压力，业绩短期明显承压。

　　该机构表示，智飞生物主要产品均为二类疫苗，2016年全年实现营收4.46亿元，同比下降37.43%。其中自产疫苗收入4.11亿元，同比下降11.73%；同样主要销往CDC的治疗用微卡收入2798万元，同比下降59.15%；代理二类苗则因为代理期结束原因仅有收入294万元，同比下降98.24%。总体毛利率因自有疫苗占比大幅提升达到了92.62%。费用方面，因产品结构改变以及固定费用支出不能随收入同比下降，销售费用率达45.21%，管理费用率为34.61% 。需要注意的是，尽管目前二类疫苗市场尚未达到疫苗案之前的水平，但已有明显恢复。智飞生物 16 年 4 个季度的收入依次分别为 1.44、 0.40、 0.89和 1.73亿元。四季度收入已超越2016年同期水平，当季实现净利润0.26亿元，回到零轴以上。

　　平安证券表示，公司配送模式占得先机，大品种带来业绩弹性。自2017年1月1日起，国内二类苗销售全面实现“一票制”。从现实情况看，二类苗行业变革的影响主要在于配送而非销售。相当一部分经销商转型为销售推广商，不再直接接触产品，但仍承担学术推广职责。相比之下，二类苗的配送则需要拥有触及各个县疾控中心的冷链仓储运输，目前能够达成该条件的企业数量较少，成为了疫苗供应恢复的一大障碍。证券交易机构更多的资讯可以参考平安证券官网。