平安证券||浅谈牛股的慎言顶、埋头只是登攀

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平安证券||浅谈牛股的慎言顶、埋头只是登攀

  1Q17营收+35.7%高于2月预告的+25.5%,应是系列酒和利息收入超预期,并带动归母净利同比+25.2%超预告的15.9%。

  1Q17估计报表确认53度茅台酒出货增34.5%。或受益于1Q16报表确认高度茅台酒量低于真实出货量。令我们惊讶的是1Q17预收款余额进一步升至约190亿元,环比增约14.5亿,同比增约104亿。似乎表明,我们或者低估了酒厂3Q16之前真实出货量,或者低估了1Q17经销商打款积极性。结合我们草根调研,粗略估算,1Q17高度茅台酒实际出货同比应略有下降,销售公司董事长王崇琳4月16日“临时”茅台酒市场工作会议上也表示,“2017年茅台酒的投放量较往年有所减少”。港股模拟软件更多的资讯可以参考平安证券官网。

  市场业绩预测上调空间仍大。1Q17营收增速超35%和预收款再创新高,应可确认17年营收将加速增长。同时,3Q16-1Q17营业税金比率分别为16.13%、22.86、14.18%,同比分别高6.48、9.71、2.66Pct,4Q16、1Q17销售费用率达8.13%、6.13%,同比分别高2.47、4.47Pct。茅台经营总体稳定,费用率突然提升可能源于确认提前,这也可能意味着后期费用率会更低。总的来看,因15、16年报表营收确认保守,和2H16至1Q17费用确认激进,当前市场基于线性外推的预测仍显著低估17、18年报表增速,未来上调空间仍大,有望继续推动股价上涨。

   牛股慎言顶,埋头只登攀,维持“强烈推荐”。维持17-18年EPS为18.56、23.10的业绩预测,同比+39%、+25%,动态PE为21.5、17.3倍。茅台业务基础坚实,无论高端白酒行业如何走,其均掌握主动权。市场预期仍明显偏低,且如18年涨出厂价,可再超我们预期,18年PE仅17倍,行业最低,仍是又好又便宜品种,继续“强烈推荐”。如何开通创业板更多的资讯可以参考平安证券官网。