补贴难以为继，川航亏得一塌糊涂

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文章来自网络，在此感谢，五粮液：入股川航！ 12月2日，四川航空集团的工商变更公告：  新增五粮液集团为股东，注册资本从4.17亿元跃升至12.19亿元，  四川发展持股54.1694% 五粮液集团持股45.8306%  这场酝酿三年的国企携手终于落地，背后既有资本纾困的坚持，也藏着川航突破发展瓶颈的期许。  一、五粮液增资川航：三年铺垫终成正果  五粮液与川航的缘分并非偶然，而是一场“好事多磨”的战略布局。  早在2022年底，航空业受多重因素冲击陷入困境，川航集团连续三年累计亏损超百亿元，资产负债率高企，亟需资金纾困。  关键时刻，五粮液集团与川航集团签订《增资扩股补充协议》，约50亿元资金于当年底全部到位，及时化解了川航的流动性危机。  但直至12月2日工商变更完成，这场跨越三年的资本合作才正式收官。  那么有人会问，说好的50亿元呢？  其实这是注资与股本的差异。  一般注册资本是一元一股，但新入股的五粮液集团肯定远远高于一块钱一股，甚至5块钱一股，那么多出来的钱到哪儿了。  一般是转到资本公积，当然这不影响股东权益，但影响到新老股东的权益。  二、川航两次增资差异  实际上川航经历了两次增资。  一是川航集团增资。  本次增资不仅是数字上的变化，更重构了川航集团的发展根基。  增资款直接补充了企业现金流，也为川航集团增资川航股份提供资金支撑。  股权结构上，川航集团从单一国资持股转为“四川发展+五粮液”的双股东架构。  四川发展以54.1694%持股保持控股地位，延续对航空产业的战略把控；五粮液集团以45.8306%持股成为第二大股东，开启“酒+航空”的协同探索。  这种布局既保留了国企的稳定性，又注入了市场化的资源活力——双方已明确将在商务服务、品牌联动、文旅整合等领域深化合作，川航甚至已在宜宾机场投放2架过夜运力，为协同发展铺路。  二是川航股份增资120亿元。  2020-2022年三年亏损142.7亿元，由此川航资不抵债。  经过多次协调，2023、2024川航集团、南航股份、东航股份、山航股份、cd银杏金阁五家股东对川航股份增资120亿元。  截至2025年6月底，四川航空：  总资产747.28亿元 净资产-5.36亿元 资产负债率100.7%。  川航再度资不抵债。  各股东方联合对四川航空增资120亿元过去不久，川航再度资不抵债，这对川航未来的发展是个非常艰巨的挑战。  如何迅速扭亏为盈，实现净资产的转正，应该是川航的头等大事。  三、川航能否上市  除了四川国资企业川航集团外，南航的持股比例最高，达到39%。      因此，南航增资金额最高，为46.8亿元。      这显然不是一个小数目，对债务压力也不小的南航来说更是如此。  南航作为上市公司，自然不能做赔本的买卖。      随着川航开始启动上市公司，为了平衡双方利益，更好地协同发展。      南航与川航集团签署了一份对赌协议，协议的核心就是两点：      一是川航要在2028年上市。  二是假如川航上不了市，南航有权要求川航集团收购南航持有的川航股份，股价至少是南航出资总额+利息。  2028年并不遥远，在A股主板上市有盈利的要求，川航能否成功登录主板很难说。  总之，对目前的川航来说这是一个巨大的挑战。  对赌成败，我们拭目以待！