美联储前zx：贸易战最终将由美国国民买单

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“美国对外施加的关税，实际上是由美国国民在买单。美国应该停止继续施加高关税。如果不削减，美国之前所有的，从企业营业税减税以及减少监管所得到的发展上的优势，包括各项节约和投资，都会被关税政策抵消。”7月7日，美国联邦储备委员会前zxAlan GREENSPAN（艾伦·格林斯潘）在以“探寻开放与监管新范式”为主题的第四届中国财富论坛上如此表示。
以为下发言实录：
艾伦·格林斯潘：我这边其实也有一些问题。看看怎么能够跳过这些问题直接就演讲。各位也知道，我已经花了很多年来做分析，来做经济状况和经济发展的分析。但是开始之前，首先，我来评价一下美国和世界其它国家的关系。
特别是和中国的关系，首先我准备了一张图表，在第一张图表当中大家可以看到，我从1980年一直到今天做了一个数据的预测总和，里面讲到人均GDP的变化情况。图表上表示蓝色是美国部分，红色部分是中国，我们可以看到这两者之间的差距正在逐渐缩小。但是仍然还是存在比较大的一个差距的。
中国需要逐渐地去缩小这样的一个差距。让我意识到一点是，我们实际上经历了非常非凡的一个时期。所谓的贸易战，在中国和美国之间刚刚开始，到底这个贸易战会有什么样的变化，到底起因是什么呢？我想起因我就不需要赘述了，大家都非常清楚。
但是我想讲一讲它所引起的一些变化，以及背后的本质是什么？首先，钢铁和铝行业对它的反应，这其实是一个潜在的****问题。我们发现，钢铁和铝在美国总统看来，是非常重要的一个领域，必须要在这个领域里做的更好。问题是为什么？
给美国总统投票的选民主要在美国的铁锈地带，也就是在美国的中部，然后偏东部的地区。这些组织在我看来，应该得到严密的关注,钢铁和铝所呈现的趋势是非常类似的。
比如说对于钢铁来说，美国占全球总的钢铁产量从1976年的占到23%，下降到了2015年的5%。在另一方面，我们发现中国的钢铁产量所占比例从3%增长到50%，其实我从来没有看到在这样的一个时间段里面，有这么显著的增长。
我们在铝行业看到类似趋势，对于美国来说，铝的产量占到全球产量的40%。但是等到2016年的时候，已经下降到了3%，但是相反中国产量所占比例则从1960年1.5%增长到2016年的40%多。这样的变化是有非常显著的****影响的。
对于美国总统来说，因为这样的变化，所以他必须要做出一些反应。我们也知道，慢慢地也就演变成了两大经济体间的贸易战，现在有所扩散，我们也知道它的影响力逐渐扩散，但是我们现在并不明确未来会有什么样的动向。
但是在我们更多去探讨这个问题之前，我想跟大家介绍一下美国的经济展望。之后，我会讲一讲全球其它经济体的经济展望。
首先，我要给大家呈现我们的现状。就像我所说到的，这张图展现出了中国和美国人均GDP的变化，我觉得其实它也能够很好的反映人们的生活水平。中国人均GDP占全球增长的比例也在不断上升，而美国则在下降。这也对美国的****体系造成了非常深远的影响。为什么会这样呢？
首先，中国能够以这么显著非凡的速度增长，这也意味着中国的产出，就是中国的资本投资是非常显著的，因为这是所有经济增长的一个根本动力所在。
那我们可以在第二个图表当中看到其中的端倪。在美国我们的储蓄大约占到GDP的20%，另一方面，中国的比例则是显著高很多的，特别是在近几年，这也告诉我们的是，当你得到的资本越来越多，资本投资越来越多，经济增长也会显著增加。
实际上我们能够精准地去识别经济增长和基本投资之间的一个关系。这也就引到了我现在给大家呈现的这些数据。我们可以看到，基本的储蓄以及投资的显著增长，这对于美国是一个很大的谜题，这也就是为什么中国人这么喜欢储蓄。
我想针对这个话题，在座的各位比我要清楚得多。接下来我要给大家呈现的数据，将会为我们解释美国GDP的增长来自于哪里？对于美国经济来讲，路在何方。尽管美国经济有所下滑，但是在二战之后，美国一直是全球最主要的经济体。即使如此，在很多其它方面，美国的经济还是全球最强大的。因此，美国经济的走向将会影响全球经济。
大概5—6年前，我正好看到了这样的一个关系图表.就像所有经济运行工具一样，我们可能期待这个工具在出来几年之后会失效，但是在它发明出来后的每一年的效果都是得到证实的，背后的原因就在于它能够捕捉到非常重要的因素。这里的线条分别展示社会福利支出占GDP的比重，下面的这条线也就是全国总储蓄占GDP的比重。我们可以看到，很明显它的走向和红线是相反的。从中我可以得到的一个结论就是国内的储蓄和福利支出，差距在缩小，一个是在影响另外一个，在挤压另外一个的空间。随着我们的福利越来越多，我们的总储蓄也就受到了影响。它正在挤压储蓄占GDP的空间。我们看到因为律法决定了这个福利的支出，所以福利并没有受到挤压。我们看到，这上面的这条线是对所有的组合，我们可以看到它的区间是非常窄的，如果是完全平坦的，这也就告诉我们现在是福利正在挤压储蓄的空间。
很明显，这是一个非常不同寻常的现象，因此我们可以看到有一些波动，我们的确可以看到一些波动，如果我们更密切去观察一下，可以看到其中一个在抵销另外一个。为什么这些图表非常的重要呢？因为在现有的立法之下，我们可以看到，据我所看到的未来，社会福利占GDP的支出还会不断上升，这也就意味着总的国民储蓄将会不断下降，它们在GDP当中的占比将会下降，而这是非常重要的一个因素。因为它能够为投资提供融资，这方面中国就有非常大的优势了；而美国储蓄在下降，所以美国的优势没有那么大。
这也就引到下一张图表，在这张图表当中能够看到在美国的储蓄以及投资的情况，它在GDP的占比在1980年之前，非常明显，我们可以看到其中一条曲线影响了另外一条曲线，但自从1980年之后，储蓄并不是唯一一个正在推动国内投资的一个因素，或者我应该这么说，它并不再是历史上我们能够看到的唯一影响因素。从1983年或1986年之后我们能够看到的是，对于资本投资来说，它找到了另外一个很重要的动力，也就是说我们开始更多的借贷，去为资本投资融资，从而推动GDP的增长。在第5张图里能看到它积累的影响。
我们看到资本账户的亏损到1990年之前都是比较适中的，但是在这之后，我们看到实际上在全球是一个借贷的状况。它的金额已经达到了8万亿美元。最近我们在季度数据当中可以看到美元的这些债权国，不再想像过去一样为美国融资了。
为什么这些非常重要呢？资本存量是生产力增长的一个基础，第6张图就展现出这两者之间的关系。
大家可以看到，蓝色的这条线是指私营的非外国投资的企业，与此比较相近的这条线，就是每小时的产出指数。可以看到，随着时间的推移，这样的一种关系可以用来预测生产力的增长。可以看到，生产力的增长已经有了比较明显的减速，包括在很多的西方国家，都出现了这样的现象。
我们可以看到之前没有出现的一个明显的现象，左边罗列的西方国家都出现了，过去五年个人生产力增速不超过1%的现象。换句话说，这是生产力增长显著的停滞不前，这也是我们为什么西方国家，包括欧洲、美国出现了这样一个非常显著的民粹主义的问题。
从长远的角度来说，其实问题的根本就是在这里，是生产力增速停滞。大家可以在最下面看到，中国是除了爱尔兰之外的，生产力增速可以达到6.5%左右的国家，这是一个前所未有的很高的增速，可以看到其它很多国家只有1%。我也跟大家说，即便爱尔兰从技术上的角度，它的增速比中国要快，但是其中很大的一个原因是统计上的因素。爱尔兰重新调整了它的统计体系，这样就显示出在统计上它的数字做得比之前要好得多，但实际上增速并没有那么好。
我们来看到第8张图表。大家可以看到我们从很多因素其实都已经验证了之前提到的数据，这边有其它的一些数据，就是我们从刚才提到的数据当中可以推测出来的信息，它看起来非常的复杂，我是整体上给大家展示一下这个图表告诉了我们什么。这里展示的是固定资产投资、非金融领域的投资以及它们现金流的占比，大家可以看到这样的一些关键可变量，和刚才提到的生产力是有明显关系的。
我们刚才也跟大家说到了通过这些变量来定义这些趋势，并且试图来解读它们。我们希望能够理解资本投资或者说是现金流的比例，一家公司愿意投资在长期固定资产上的现金流的比例，或者是资本的比例，这个其实是一个很重要的指标。
如果把美联储的赤字和刚才这两个数据比较一下，按照两个季度的一个时间点来看。在公司运营当中的固定资产的投资和流动资产之间，是相互促进关系，固定资产投资很多来自流动资产，自1970年以来都呈现这样的趋势。我们也看到在出现了宏观经济问题的时候，它们确实偶尔会出现脱节的现象，所以出现这种状况的时候，它实际上就预测着半年的周期，我们可以知道这样的一个私营资本投资和现金流的状况。这样的一个指数，实际上就能显现出当企业的管理进行合适的长期投资以及以6个月的情况来进行投资的时候，它实际上是有一种滞后的指示作用的。它通过这种统计数据可以来帮助衡量这些“十一五”“十二五”的数据，换句话说它的这种关系其实是很少的。我们会使用这样的一些方式，来了解为什么在整体经济发展当中，资本投资非常重要。但是除此之外，我们同样也会使用其它的金融投资数据。
这边使用的一个就是30年的国库券的利差减去息差，换句话说我们在未来看到的就是企业投资方面一定的确认性，这样的一个可变量，就看到了我们在赤字占GDP的比例。
我们之所以说它在运营上非常重要，因为我们使用金融方面的可变量来解释实际的经济发展的问题。大家可以看到，这是我们第9张图表，在这里大家如果看到了这个图表上的曲线，有一些橙色的竖线，指的是出现经济衰退的时期。刚才我们使用的统计数据，它的峰值一般都是在经济出现衰退之前，它有这样一种持续的指示作用。在目前为止，我们看到了它又有所抬头。所以这也是在经济上很重要的指示作用。
下一张图表，我是非常喜欢的，我们在股市上使用的一种技巧。有的时候，它是很有用，有的时候可能没有那么有用。但是大家可以看到，这样的一个收益和价格之间的关系。我们之前跟摩根大通的一个投资者，很多年前聊过这个问题，大家在这里面可以看到一些重要的指示作用。
下面的蓝色的部分，是真实的、长期的利率，红色的部分是通胀比率，黄色的这个部分就是投资者想要投资他们预期的收益。
我们可以看到，他们如果有明确的下滑，这个应该是2000年左右出现的一个明显的经济上的衰退。从那个时候，大家可以看到，出于未知的原因，我们发现经济增长有所停滞。这一张图表就显示了真实长期的利率，在美国历史上和其它经济增长的相互关系可以追溯到1978年。如果长期的利率出现了波动，那我们可以看到它可能会引发一些问题，包括股市的波折。但是我认为它并不是会立即显现的，它是一个更加长期的影响。