重庆啤酒：当神话成为现实之时

蓉城牧猪

啤酒行业经历了市场竞争和行业整合后，进入了区域寡头垄断时代。重庆啤酒形成了西南、湖南、浙江、江苏等几大利润中心，突破了区域性企业的地位，吨酒利润等各项指标都优于同行平均水平，啤酒业将进入一个快速发展期。保守估计，我们认为重庆啤酒的啤酒资产合理价格在18元～19.6元之间。
<P>　　乙肝疫苗的国内外现有研究，除多肽类疫苗是在表位识别水平外，其余的都是在蛋白大分子水平上。此外，无论是蛋白疫苗、DNA疫苗还是多肽类疫苗，都是集中在天然抗原选择搭配，难以克服天然抗原的免疫弱势和蛋白大分子的免疫偏差和免疫颠覆，同时也没有取得治愈的突破性进展。</P>
<P>　　吴玉章首创了表位识别的氨基酸密码学说和模拟抗原的分子设计理念，来克服天然抗原的免疫弱势和蛋白大分子的免疫偏差和免疫颠覆。该学说和理念在乙肝项目的实践和试验中得到了验证。该项目临床前期的相关实验效果很好。</P>
<P>　　通过对乙肝免疫耐受的机理、相关免疫识别理论（表位生物学、氨基酸密码学说）、免疫信号传递和免疫效应执行有关的Th1/Th2细胞极化、Th1/Th2细胞极化与CTL效应的关系、CTL免疫识别和效应、基于表位的疫苗设计路线（EBVD）、治疗用（合成肽）乙肝疫苗的设计和实验情况等相关内容的研究。我们认为该疫苗的设计路线新颖，理论可靠性高，具有很高的实用价值，能够打破乙肝免疫耐受，彻底清除乙肝病毒。</P>
<P>　　吴教授提出的氨基酸密码学说和模拟抗原分子设计理论，除乙肝之外，还对免疫系统出现偏差的许多疾病都是可以应用的。因此该技术还有很多的应用前景。例如：糖尿病、肿瘤等与免疫系统不作为有关的疾病。</P>
<P>　　预计06年的EPS约为0.45元（股改前股本），鉴于治疗性乙肝疫苗发展空间，和相关技术的广阔应用前景，以及进入疗效检测的关键时期，我们建议投资者在合理的风险承受范围内，买入该公司股票。</P>
<P>    一：啤酒行业概况众所周知，啤酒是世界上产销量最大的酒类饮料。近年来，中国居民的饮酒习惯正在发生深刻的改变，传统的白酒（尤其是低端白酒）日渐淡出，啤酒已经占据国内酒类市场的半壁江山。改革开放二十多年来中国啤酒工业迅猛发展，从1987年到1994年国内啤酒年产量均增幅在20%以上，最高时达到30%以上，1995年以来我国啤酒产量增长速度放慢，但年均增幅仍达到7%以上。啤酒行业已成为中国酿酒业中发展最快、规模最大的子行业。目前我国啤酒行业在经历了激烈的市场竞争和行业整合后,产业集中度发生了很大变化,企业数量从上世纪90年代的900户减少到500户左右,2005年前10名企业就占了61%的份额。经过近十年的兼并整合，龙头企业的市场占有率逐年提高，我国啤酒业集中度得到了进一步的提高，进入了区域寡头垄断时代</P>
<P> 2004年中国人均啤酒消费量21.5公升，中国消费总量达2870万吨。经历了去年的“甲醛风波”后，中国啤酒年产量仍然达到３１８９万吨，实现连续４年稳居世界第一，成为名副其实的啤酒生产大国。到２００５年年底，中国年人均消费啤酒已达24.4升，接近世界平均水平的26升，但和啤酒发达国家动辄上百升的人均消费量相比，还有很大的发展潜力。到今年５月底，中国已产销啤酒1240.76万吨，同比增长15.4％，好于往年。而６～１０月正是啤酒旺季，今年对中国啤酒产业而言又是一个丰收年</P>
<P>近几年来，我国啤酒行业正在逐渐告别恶性竞争时代，行业集中度逐年提高，行业尤其是行业龙头企业的发展面临较好机遇。预计未来几年内，我国啤酒市场将继续保持年均5～8％的成长速度，大大高于欧美等国家成熟啤酒市场的年均约1％～2％的成长速度，继续成为世界上最具吸引力和最具潜力的啤酒市场。而重庆啤酒作为我国啤酒第二方阵的领军企业，预计其将继续获得比行业更高的成长性。</P>
<P align=left>　　二：公司啤酒业务分析1．公司啤酒业务的现状国家经贸委负责人曾以“北有燕京、南有珠江、东有青岛、西有重啤“来肯定重啤在全国同行业中的重要地位。1993年5月25日，重庆啤酒集团将下属的核心企业——重庆啤酒厂改组，发起设立了重庆啤酒股份有限公司，1997年10月在上海交易所上市，重庆啤酒股份公司也因之承继了公司的大部分啤酒主营并成为集团公司在啤酒领域的旗舰。目前集团公司拥有24家公司，生产能力突破280万吨。</P>
<P align=left>　　经过近几年的扩张和整合，公司啤酒业务进入了收获期。为公司啤酒业务走向全国奠定了很好的基础。公司主营啤酒业务近几年保持良好的发展态势，主营收入呈现快速发展态势，从1999年～2004年五年间公司主营收入平均复合增长率达到32.60％，其中近三年平均复合增长率更是高达38.90％，公司主营收入的高速增长主要是因为公司近几年来为了拓展其啤酒业务的未来发展空间，在稳固重庆本地市场的基础上，加大了对外地市场的扩张力度，最近一次收购完成后，公司的啤酒产能已超过100万吨/年，基本上能够满足现有市场的需要。虽然还不能与青岛啤酒和燕京啤酒等行业第一集团军的规模相比，但作为地域品牌，重庆啤酒的规模劣势已经大大降低，具备了较强的抗风险能力和进一步扩张的潜力。</P>
<P align=left>　　公司在２００２年至２００５年啤酒产量以每年３０％左右的幅度增长，而净利润则始终保持与规模同步增长，直到今年上半年加速增长，公司啤酒业务06年的二季度产量增长了20％，收入增加了30％，利润增长了35％。半年度的业绩增长达到50%以上。。纵观国内啤酒行业的扩张，大多数是规模扩张的同时效益会不同程度受到影响。“重啤式扩张效应”实属难得。公司06年上市公司的产量将会达到100万吨左右，集团有280万吨的产能。公司产品的市场占有率为：（1）、<STRONG>西南市场：公司产品市场占有率约45%，其中重庆市场占有率达80%以上，四川市场占有率达20%以上</STRONG>。（2）<STRONG>在华东一带的江苏市场占有率达30％以上，浙江市场占有率达15%以上，安徽市场占有率达30%以上。（3）华中市场：公司产品市场占有率约10%。</STRONG>公司已经从区域性啤酒企业向全国性啤酒企业的发展方向上迈出了较大的一步</P>