“双十限定”曝漏洞：基金买光流通股竟也合规

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昨日（5月13日），《每日经济新闻(微博)》刊发的四篇报道——《小票暴跌背后：20%流通股被一家基金控盘》、《基金集中持股=坐庄？多视角比照新旧控盘形式》以及《同系基金“团炒” 创业板直面两重风险》深度复原了今年一季度各大基金公司扎堆控盘小盘股的猖獗举措，其中包括了诸如汇添富等基金买入单一创业板股票占流通盘比例超越20%的状况。该组报道惹起市场普遍关注和剧烈讨论，而备受质疑的汇添富基金(微博)则回应其操作合法合规。事实果真如此吗？

　　记者留意到，之所以基金表示操作并无违规，主要是其投资并未违背基金投资规则中最重要的“双十限定”。记者依据“双十限定”的请求，对A股百家上市公司停止测算发现：在合法合规的状况下，基金公司对小盘股能够完成随便控盘，以至买完一只小盘股流通盘都不违规。不少业内专家指出，目前众多小票的连续猖獗飙涨是不正常现象，其中对大型机构的行为约束过于宽松也是一方面缘由，假如“双十限定”不断沿用，那么会对A股形成多重不利影响。

　　“100%控盘”也不违规

　　依据《公开募集证券投资基金运作管理方法》第三十一条的规则，被俗称为“双十限定”的条款有两条：第一，一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不能超越基金资产净值的10%；第二，同一基金管理人管理的全部基金，所持有的一家公司发行的证券，不能超越该证券的10%。

　　那么，这样的规则，到底有多强的风险约束力？《每日经济新闻》记者停止了深度数据剖析，得出的结论令人惊讶。

　　记者统计了一切2696只A股的总股本，以及每一只个股流通股本占总股本比例，留意到在2696只个股中，有272只个股流通股本占总股本比例小于30%；有8只个股流通股本占总股本比例低于10%，分别是石化油服、建立银行、信威集团、浙江世宝、浙能电力、印记传媒、华数传媒以及海天味业。

　　先以流通股本占总股本比例低于10%的个股为例，如浙江世宝，截至昨日收盘总股本为3.16亿股，但其流通股本仅为1500万股，流通股本占总股本比例仅为4.75%。依据“双十限定”，一家基金公司能够买入浙江世宝3160万股，那么，假如将1500万股流通股本全部买入也是合规的，即能够100%控制流通股本。

　　再从“双十限定”的另一条约束，单只基金持有一只股票市值不能超越该基金净资产10%来看，若要全部买入1500万股浙江世宝股份，以该股昨日（5月13日）收盘价37.90元计算，需5.69亿元，那么对应单一基金产品买入的受限净资产额度仅为56.9亿元，思索一家基金公司能够用30～50只基金产品施行买入，均匀计算，单一基金净资产只需到达1.2亿元～2亿元的范围，就能轻松完成对浙江世宝的100%流通盘控股。《每日经济新闻》记者从流通股本占总股本比例为10%～20%的个股里，选择了目前总市值近千亿，可媲美海螺水泥、中国一重等大盘股的蓝思科技（300433）停止测算。

　　材料显现，蓝思科技总股本为6.73亿股，流通股本为6736万股，流通股本占总股本比例为10%。依据“双十限定”，同一基金管理人管理的全部基金可持有不超越6736万股的蓝思科技股份，因而，买入6700万股，占蓝思科技流通股本99%的行为完整合规。

　　以蓝思科技昨日收盘价138.25元计算，6700万股对应市值92.63亿元，依照“双十限定”，买入蓝思科技的单一基金产品对应基金净资产为920.63亿元，若一家基金旗下有50个产品，那么单只基金只需18.5亿元净资产就能完成完整控盘。关于华夏基金、天弘基金等体量较大的基金公司而言，控盘这样一只“大盘股”，往常来看，并责难事。

　　最后，重新股发行规则来看，新股发行的流通股本普通而言占总股本的25%。记者从这类个股中随机选择了红相电力停止测算。

　　2015年2月17日上市的红相电力，总股本8867万股，流通股本2217万股，流通股占总股本比例为25%。依据“双十限定”，基金公司能够买入红相电力886.7万股流通股份，可占流通股本的40%。886.7万股对应红相电力市值为5.6亿元，只需基金公司范围在56亿元以上，就能完成对红相电力的顶格买入，控制该股40%的流通盘。

　　经过以上案例，剖析人士以为，作为基金投资最重要的规则，“双十限定”往常对基金风控的约束力亟待进步。

　　破绽：不应以总股本设上限  www.bt121.cn bt种子网站

　　从上述测算可知，“双十限定”对如今的基金买股约束力有待进步，那么，中心问题呈现在哪里呢？《每日经济新闻》记者留意到，剖析人士以为，能让基金大肆买入个股的直接缘由就是“双十限定”规则了基金能够买入的股份是占个股总股本的10%，而并非对股价形成直接影响的流通股本。只需个股流通股本占总股本比例较低，该股就有被基金抱团控盘的风险。《每日经济新闻》记者理解到，截至2014年末，基金范围超越1000亿元的有多达13家基金公司，其中天弘基金以5898亿元居首，华夏、嘉实、易方达以及南方等知名大基金范围也都在2000亿元以上。随着今年基金持续快速发行，易方达旗下仅主动偏股基金范围4月底就已达千亿级别。

　　相比之下，今年发行的A股，80%以上公司的总市值都低于100亿元，仅有蓝思科技、诚益通、昆仑万维以及暴风科技等涨幅宏大的个股市值才打破百亿元大关。

　　因而，剖析人士以为，高范围基金想控股小盘股，虽有“双十限定”约束，但只需个股流通股占比股本比例较小，基金公司以至能轻而易举持有小盘股50%以上的流通盘。

　　值得留意的是，率先曝光此事情的是微信公众号“每经投资宝”，该微信号不只披露了汇添富、富国等基金公司集中“团炒”中小板、创业板小票的状况，还罗列了最新最全的65家被基金集中持股的小票名单。想一览终究的投资者可关注该公众号。

　　券商：公募基金散户化

　　那么，针对新状况与基金“双十限定“的矛盾，业内人士又提出了怎样的担忧呢？

　　一位券商投行部担任人指出，虽然基金公司的相关行为并未违背“双十限定”，但一只基金对一只小盘股流通盘的高比例持有，让一些小盘股连续无量涨停，表现出一些公募基金越来越散户化，很想赚快钱，影响到了理性投资的贯彻。当前这种基金对局部个股流通盘高度控盘的状况，虽然与现行规则不违犯，但其中风险很大，可能招致散户在高位接最后一棒。”

　　律师：或影响买卖公正性

　　上海杰赛律师事务所王智斌对《每日经济新闻》记者表示，假如基金公司能够高度控制小盘股流通盘的状况持续下去，没有得到有效监管，在二级市场上将产生的影响是：某一些个股的流通量少，别的投资者想买却买不到，而基金高度控盘，本人的任何买卖都可能形成个股大幅动摇，从而影响市场竞价机制，影响买卖价钱的公正性。另一个问题就是存在支配股价可能，虽然基金公司客观上没有支配股价的认识，但客观上存在了这样的现象，最终伤害的将是市场弱势群体，比方中小投资者。在监管规则出台过程中，监管层对基金公司例行检查或许是当前应对上述风险的最好措施。