31省市公布上半年财政收支“成绩单”：只有上海有盈余

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近期31省市陆续公布上半年财政收支“成绩单”，根据一般公共预算收支轧差，仅有上海市出现财政盈余，其余30个省市都存在收不抵支的问题，压力最大的河南、四川、云南等省，收支缺口都在2500亿元以上。

单纯使用财政收支轧差计算得出“财政失衡”结论过于片面，忽略了我国分税制体系下存在一次和二次分配两个过程。考虑财政平衡的重点在于经过二次分配后，各省市一般预算总收入的结构问题，即关注财政自给率指标。

31省市中上海财政自给率最高为104.28%，是唯一比率超过100%的地区。前五名为上海、浙江、广东、安徽和北京，自给率均在75%以上。财政平衡性较差的省市包括西藏、青海、甘肃、黑龙江和新疆，均在25%以下，其中西藏最低仅11.28%。

受经济下行和减税减费影响，各省市财政收入增速普遍下滑；支出增速在年初疫情和年中汛情的影响下进度偏缓。收支同时降低的局面下，上半年有10个省市实现财政自给率提升，相较于去年同期各省市自给率全面下降，今年地方资金自平衡能力反而有所好转。

在22个公布上半年****性基金的收支情况的省市中，有9个省市实现****性基金收入增长，可见部分地区的土地出让缓解了严峻的财政压力。支出方面，受益于专项债规模的扩容以及发行前置，上半年****性基金支出整体增速较快。

上半年地方财政收入完成全年预算的53.16%，小幅低于往年。下半年收入同比增长1.9%即可完成全年预算目标，考虑到二季度GDP增速已修复至 3.2%，下半年经济增长将继续提速，因此地方本级财政收入实现预算目标的压力不大。

受专项债发行影响，上半年地方****性基金本级收入和支出缺口持续扩大。展望下半年，伴随税收持续修复，地方对土地财政的依赖度有所减弱，地产融资和土地供应收紧将导致****性基金收入存在下行压力；特别国债发行结束后，8月以来地方专项债发行节奏明显加快，将推动基建投资和基金支出继续提速。

实体经济观察：1）需求下降，生产继续回升，工业品价格暂时企稳；2）物价：蔬菜价格上涨，鸡蛋、水果、猪肉价格下行。

流动性跟踪：1）资金面：央行流动性充足；2）货币市场：利率上行；3）同业存单：净融资额为正，发行利率上行。

利率债市场回顾：1）一级市场：利率债发行量减少，净融资额减少；2）二级市场：利率曲线上行。

风险提示：货币政策超预期收紧；中美关系动荡；疫情风险尚未消散。

一、只有上海有财政盈余

近期31省市陆续公布上半年财政收支“成绩单”，根据一般公共预算收支轧差，仅有上海市出现财政盈余。其余30个省市都出现收不抵支问题。那么，如何理解各省市普遍存在的收支缺口？上半年各地财政状况到底如何？

1. 上半年依然只有上海实现财政盈余

早在2017年，一篇题为《中国财政的真相：25省负债，只有6省有盈余》的自媒体文章就在多个财经媒体刷屏[1]，主要内容是通过比对31省（自治区、直辖市）的国地税收入与一般公共预算支出之差，算出各地财政收支刚性缺口（或盈余），结果表明2017年上半年25个省市财政收支存在缺口，只有广东、江苏、浙江、福建、北京、上海和深圳（计划单列市）有财政盈余。

与此相似，如果根据各省公共财政收支数据简单计算，今年上半年31个省市中仅上海市小幅盈余161.5亿元，其余30个省市都存在收不抵支的问题，压力最大的河南、四川、云南等省，收支缺口都在2500亿元以上。

但是，我们认为上述计算方法得出的“财政失衡”结论过于片面，归根到底在于对我国财政预算体系的误解。在****和地方分税制体系中，存在一次分配和二次分配两个过程。

如果仅看“一次分配”，2019年地方本级预算收入仅为101077亿元，对应的支出为203759亿元，即使考虑到9300亿元地方赤字安排、18967亿元结转结余及调入资金使用，仍存在近7.5万亿元缺口。这个缺口需要靠****对地方税收返还和转移支付收入来填补，即二次分配。

1994年之后，我国实行分税制的财政体制，****的财政收入一直稳定在50%左右。为了解决地区间的不平衡，****还存在对地方的转移支付，2019年，****对地方的转移支付占****预算支出的67.94%。通过这种方式，****可以将资源在经济发达地区与欠发达地区间进行平衡。实际上，即使公认为经济财政发达的省市，每年也会从****获得一定规模的补助收入。以上海市为例，2019年决算报告显示获得****补助收入900.8亿元。

我国各地财政收入状况，自古以来就是非均衡的。无论是唐代“****中心”长安和“经济中心”洛阳的分离，还是明清时期江南地区税赋占全国的60%，都说明“转移支付”是必然的。无论从自然环境、人口密度，还是交通设施、物流交易场所集中度来看，北上广等省市都占有丰富的经济和税收资源，通过上缴税收为国家做贡献无可厚非。

因此，考虑各省市财政平衡问题，重点不是基于一次分配中的财政收支口径测算缺口，而是关注经过二次分配后，各省市一般预算总收入的结构问题。根据一般公共预算收支决算平衡表可得：

一般公共预算收入+****补助收入+其他收入=一般公共预算支出+其他支出[2]

我们建议使用财政自给率指标反映各省市财政收支情况，即财政自给率=一般公共预算收入（本级税收+非税收入）/一般公共预算支出。从2019年数据横向对比看，31省市中财政自给率排名前五的有上海、北京、湖南、浙江和江苏，占比都在70%以上，财政平衡性较差的省市包括西藏、青海、甘肃、黑龙江等，占比都在30%以下。大多数省市财政自给率不超过50%，对于****补贴的依赖性较强。

2. 上半年各省市财政状况复盘

考虑到简单计算一般财政收支缺口进行横向比较的方式不够客观，我们认为纵向比较能够充分反应各省市财政变化，即对比今年上半年和去年上半年。具体的指标口径包括：一般财政收入增速、一般财政支出增速、财政自给率。

1）一般公共预算收入：经济放缓叠加减税减费导致全面下滑

从上半年一般公共预算收入累计增速看，31个省市中只有青海、广西、河北、贵州和新疆实现收入正向增长，其余26个省市均呈现负增长，其中湖北、海南、黑龙江、天津和宁夏的下行幅度最大，分别同比下滑38.44%、26.2%、20.4%、17.1%和16.6%；22个省的增速为近十年最低值。相比去年上半年，受疫情冲击影响较小且基数较低的青海、贵州、西藏、新疆和吉林实现增速上涨，其余26个省市均出现增速下滑。

各地财政收入普遍下滑，主要源于疫情冲击引发经济下行，企业利润和个人收入缩减，同时为加速复工大规模实施减税降费。今年以来，各类对冲疫情的税收优惠政策纷纷落地，包括不限于：支持防护救治免征部分个人所得税、支持物资供应免征部分增值税、减免小规模纳税人增值税、小型微利企业和个体工商户延缓缴纳2020年所得税、高部分产品出口退税率等。税务总局数据显示，上半年全国累计新增减税降费15045亿元，主要由新增减税和新增社保费降费构成。[3]

以湖北为例，作为年初疫情的“震中”地带，上半年全省一般公共预算收入1208.88亿元，同比大幅下滑38.4%，为全国最低增速。一方面源于湖北省受疫情严重冲击复工复产晚于全国，导致上半年GDP增速全国最低为-19.3%；另一方面在于出台多项省内抗疫机构、医务人员和困难企业的针对性优惠政策。

再以海南为例，上半年一般公共预算收入下滑26.2%，其中税收收入降幅为34.82%。分税种来看，除了国内增值税和企业所得税降低以外，土地相关的土地增值税、城镇土地使用税和契税分别大幅下滑51.73%、45.88%和 29.16%，土地相关税收下挫与海南升级自贸港后地产限购不断加码、商品房销售额大幅下降有关。

除新疆、西藏、宁夏和黑龙江尚未公布明细数据以外，其余27个省市只有浙江和青海实现今年上半年税收收入增长，剩余25个省市出现不同程度下滑，其中湖北、海南、陕西、贵州和陕西降幅均超过15%。由于一般公共预算收入中绝大部分由税收组成，因此各省市税收状况与整体财政预算收入大体一致。

由于上半年税收压力较大，各地方财政加大盘活国有资源资产力度。绝大多数省市非税收入增速高于税收收入，只有减负任务较重的湖北和税收表现相对较好的青海、浙江、云南等地非税收入更低。有11个省市的非税收入同比增长，考虑到去年同期全国非税收入大幅上涨21.4%，高基数效应下非税收入依旧对财政起到正向拉动作用。